Reuters.- Los principales bancos centrales del mundo están a punto de revertir una serie récord de subidas de las tasas de interés, pero el camino de bajada será muy diferente al de subida.

No habrá fuegos artificiales. En lugar de ello, es probable que los bancos de ambos lados del Atlántico se muevan en incrementos mínimos y con pausas, pues temen que un desempleo muy bajo pueda reavivar unas tasas de inflación sobre sus objetivos.

Además, las tasas de interés tocarán un fondo mucho más alto que los mínimos históricos de la última década, y los grandes cambios en la estructura de la economía mundial podrían encarecer el costo de los préstamos en los próximos años.

Los bancos centrales empezaron a subir las tasas a partir de finales de 2021, cuando las restricciones de la oferta tras la pandemia y el aumento de los precios de la energía a raíz de la guerra de Rusia en Ucrania provocaron alzas de precios anuales de dos dígitos en gran parte del mundo.

Esta respuesta aparentemente sincronizada controló los precios y la inflación se situará este año justo por encima o ya en el objetivo, el 2% para la mayoría de las grandes economías.

“La conclusión es que, en toda la OCDE, los bancos centrales (…) están relajando su política monetaria o están a punto de hacerlo”, dijo el banco de inversión Macquarie en una nota a sus clientes.

Comienzan los movimientos de los bancos centrales

De hecho, el Banco Nacional de Suiza se convirtió el jueves en el primer gran banco central en relajar su política monetaria, con un sorprendente recorte de 25 puntos básicos de su tasa de interés, dado que la inflación ya se sitúa en el rango objetivo del 0% al 2%.

La medida también pone fin a las especulaciones de los inversores de que los responsables de la política monetaria dudarían en actuar antes que la Reserva Federal de Estados Unidos, ya que cualquier recorte debilitaría la moneda e impulsaría la inflación importada. El Banco Central Europeo sería el próximo en junio, después de las incesantes referencias a esa reunión.

La Reserva Federal y el Banco de Inglaterra han insinuado que podrían ser los siguientes, pero han mantenido un tono lo suficientemente vago como para que sea en junio o julio, siempre que los datos no alteren los planes.

Aun así, los inversores esperan que la Reserva Federal, el BCE y el Banco de Inglaterra solo recorten 75 puntos básicos cada uno de aquí a finales de año, en tres movimientos de 25 puntos básicos, cambios minúsculos comparados con las subidas de tasas de 2022, cuando a veces aumentaban las tasas en esa cantidad en una sola reunión.

Los precios de los futuros también sugieren recortes en solo tres de las cinco reuniones que cada uno de ellos celebrará entre junio y finales de año, por lo que también se prevén pausas.

Sin duda, estos bancos no son los primeros en bajar las tasas. Algunas economías de mercado emergentes, como Brasil, México, Hungría y la República Checa, ya las han recortado, pero los mercados financieros siguen el ejemplo de los principales bancos centrales, por lo que su influencia en los instrumentos financieros está sobredimensionada. De hecho, la Reserva Federal podría acabar siendo la excepción esta vez.

La Reserva Federal en la mira

La economía estadounidense avanza a buen ritmo y la Reserva Federal incluso ha mejorado sus previsiones de crecimiento esta semana, lo que significa que podría acabar recortando las tasas mientras el crecimiento siga siendo fuerte, o retrasar los recortes si la inflación se muestra obstinada. En Europa, los datos siguen mostrando un panorama sombrío, con la actividad estabilizándose en un nivel bajo.

Las elecciones estadounidenses de noviembre agravan el dilema de la Reserva Federal. Los responsables de política monetaria no quieren parecer que están interfiriendo en la votación, por lo que si recortan, tienen que hacerlo bien lejos de noviembre.

“Tradicionalmente, la Fed no cambiaría la política de tasas para amortiguar la desigualdad“, dijo Albert Edwards, estratega de Societe Generale. “Pero la creciente desigualdad ha sido un tema clave desde que la Crisis Financiera Global de 2008 desencadenó una reacción contra ‘The Establishment’ – más evidente en el aumento del popularismo.”

“¿Podría la crisis de desigualdad en desarrollo obligar a la Fed a ceder a la intensa presión política para recortar las tasas más rápido y más profundamente? Creo que es totalmente plausible”, dijo Edwards.

El presidente de la Fed, Jerome Powell, dijo ante el Congreso a principios de este mes que los responsables de política monetaria “mantendrían la cabeza baja y harían su trabajo” antes de las elecciones.

Mientras tanto, Europa está teniendo dificultades. Alemania está en recesión, Gran Bretaña apenas crece y el resto del continente se mantiene en terreno positivo gracias sobre todo a los datos inesperadamente sólidos del sur de Europa, tradicionalmente el punto débil de la zona euro.

El final de los recortes de tasas en 2024 o 2025 sigue siendo demasiado incierto, pero los responsables de política monetaria parecen confiar en que no se volverá a los tipos ultrabajos, negativos en algunos casos.

De hecho, algunos sostienen que el mundo está experimentando cambios tan profundos que la tendencia histórica a la baja del llamado tipo neutral, que ni estimula ni frena el crecimiento, podría invertirse. “Es posible que nos encontremos ante un punto de inflexión”, dijo esta semana Isabel Schnabel, miembro del Comité Ejecutivo del BCE.

“Las excepcionales necesidades de inversión derivadas de los retos estructurales relacionados con la transición climática, la transformación digital y los cambios geopolíticos pueden tener un impacto positivo persistente sobre el tipo de interés natural”.