John Maynard Keynes es uno de los economistas con mayor impacto en la historia de la teoría económica, pero también se debe recordar que fue un gran inversionista; a el se atribuye la frase “el mercado puede permanecer irracional por más tiempo del que usted puede permanecer solvente”, esto quiere decir que los movimientos del mercado pueden desafiar cualquier tipo de análisis o expectativa, incluso lógica. Lo anterior dio paso a lo que se conoce como “animal spirits”, un término que Keynes utilizó para definir el impacto que tienen las emociones en las decisiones.
Todo lo anterior sirve para cuestionarnos si el mercado de valores se encuentra en una burbuja financiera, la cual se define como el momento en que el precio de uno o varios activos financieros sube rápidamente. En dicho momento, los analistas fundamentales y técnicos comienzan a utilizar términos como activos sobrevaluados, sobrecomprados, euforia desmedida, y muchos otros que apuntan a la posible irracionalidad de los inversionistas. La realidad es que a los inversionistas no les importa del todo la gestación de una burbuja financiera pues aquellos que se encuentran invertidos se beneficiarán de la rápida apreciación de los activos, lo importante es determinar en qué momento reventará la burbuja para poder salir a tiempo.
Es poco probable que alguien pueda anticipar con exactitud dicho momento. Si, se pueden utilizar modelos de valuación de activos que nos arrojarán el valor intrínseco de un activo y determinar si se encuentra sobrevaluado; pero si se les hiciera caso puntual a dichos modelos, hoy muchos se estarían perdiendo de las recientes subidas del mercado de valores. Un ejemplo de lo anterior son las acciones de Palantir Technologies (PLTR), empresa de desarrollo de software basado en inteligencia artificial; en lo que va del año ha ganado 140%, pero ya hay voces que apuntan que el desempeño de esta acción ya es el reflejo de una burbuja por la velocidad de la subida y porque sus múltiplos son altísimos.
El precio/utilidad actual es de 608 veces, el precio/valor en libros es de 73.1 veces y el valor empresa/EBITDA es de 715 veces. Estos números quieren decir que un inversionista que compra acciones esperaría recuperar su inversión en 608 años, 73 años o 715 años, dependiendo el múltiplo que se prefiera.
La pregunta más importante es ¿Por qué las acciones de PLTR siguen subiendo a pesar de dichos múltiplos?, la respuesta es muy sencilla, porque los inversionistas quieren tener acciones de PLTR, lo que aumenta la demanda por las acciones y su precio sube. PLTR es una de las empresas que más se está beneficiando del auge de la inteligencia artificial para hacer negocios. Actualmente, los inversionistas no están tomando en cuenta las cifras financieras pasadas, sino el potencial que tiene la empresa.
Algo muy similar pasó con las acciones de NVDA que en algún momento llegaron a tener un P/U de triple dígito, lo cual ya se consideraba sobrevaluada. Si los inversionistas hubieran hecho caso y vendido sus posiciones se hubieran perdido una ganancia de más de 300% en solo dos años. Ahora bien, el secreto de la empresa fue que se posicionó como la líder de un sector totalmente en auge; ¿será que PLTR se posicione de esta manera?, no lo sabemos, pero los inversionistas están apostando a eso.
Entonces, ¿estamos en una burbuja financiera?, la respuesta concreta es: por el momento, no. Tan solo hay que voltear a ver los resultados trimestrales recientemente publicados, en el que el 80% de las emisoras del S&P lograron superar las expectativas del consenso de analistas. Incluso en aquellos sectores que se pudiera pensar que están sobrevaluados vemos que se superaron estimados, el 94% de las emisoras del sector tecnológico ha logrado superar las expectativas.
Ojo, no se debe ser complaciente con el mercado debido a que hay muchos factores de riesgo latentes y las valuaciones del mercado en general están por encima de los promedios históricos, pero actualmente no estamos en un momento de euforia como lo que antecedió a la crisis punto com. Puede que estemos en una etapa temprana de una burbuja derivada del boom de la inteligencia artificial, pero debemos recordar lo que mencionaba Keynes, el mercado puede mantenerse así por mucho tiempo.
