Los principales inversionistas y ejecutivos mundiales se reunieron el lunes en la Conferencia Global del Instituto Milken, celebrada en Beverly Hills, para debatir sobre las tensiones geopolíticas, los riesgos y oportunidades del crédito privado, los cambios en los flujos de capital y el impacto económico de la inteligencia artificial (AI).

Esto es lo que dijeron:

Jonathan Gray, presidente y director de operaciones de Blackstone

“Ahora tenemos esta guerra, que los Emiratos Árabes Unidos han sabido gestionar de forma extraordinaria. A lo largo de cada una de esas crisis, las personas presentes en esta sala, todos nosotros, habríamos dicho: ‘Oh, estoy nervioso. ¿Qué va a pasar?’. Y, sin embargo, la economía estadounidense y la economía mundial han salido adelante, los mercados han salido adelante y mi expectativa es que eso continúe”.

Jim Zelter, presidente de Apollo Global Management

“Van a ser conversaciones muy variadas sobre el crédito privado. Y así, para algunos de los que estamos aquí en el escenario a quienes se nos ha preguntado sobre cuestiones de crédito privado en los últimos seis u ocho meses, las últimas ocho semanas o lo que sea, se trata de un área tan pequeña de las BDC (empresas de desarrollo empresarial).

Realmente se está pasando por alto el panorama general. El panorama general es el océano de capital privado en su conjunto. Y si nos lo preguntamos, hay una enorme cartera de salidas a bolsa en perspectiva.

En el pasado, se salía a bolsa porque se necesitaba acceso al capital. Pues bien, los últimos cuatro o cinco años nos han demostrado que ya no es así”.

Waleed Al Mokarrab Ak Muhairi, director general adjunto del grupo Mubadala

“El crédito privado es realmente interesante porque satisface una necesidad del mercado. Ahora bien, puede que tengas que diseñar tu cartera de forma un poco diferente. Puede que quieras fijarte en la resiliencia, pero es inevitable que esta clase de activos vaya a crecer y que le vaya bien siempre y cuando sepas elegir bien”.

Ron O’hanley, director ejecutivo de State Street

“La guerra de Irán, y lo que está desencadenando ahora, creo que supondrá una gran reestructuración de los flujos de capital. Hay 3,2 billones de dólares que los Estados del Golfo y los diversos fondos soberanos han desplegado hasta ahora, y eso ha supuesto una enorme exportación de capital para mucha gente en esta sala, en realidad, en todo el mundo”.

Harvey Schwartz , director ejecutivo de Carlyle

“Creo que el verdadero beneficio (derivado de la IA) se produce cuando ves que las empresas obtienen mejores resultados, innovan más rápido y son realmente más productivas. Así que yo apuesto por la historia de la productividad.

No me creo eso de que, ya sabes, tengamos un desempleo masivo. Simplemente, no soy partidario de ese escenario.

Hay una serie de preocupaciones que yo describiría como importantes, pero no sistémicas, y que se están mezclando. Y ahora hay toda esta narrativa sobre lo sistémico por ahí, y no creo que sea correcta. Probablemente estemos asistiendo a un cambio hacia una fase diferente del ciclo crediticio. Yo diría que eso es saludable.

Si nos remontamos a 2008, la razón por la que el sistema sufrió fue que los bancos estaban en el centro. Los bancos son concentradores de riesgo. Todo ese riesgo se concentró y una crisis financiera se convirtió en una crisis económica. El crédito privado es exactamente lo contrario, es un distribuidor de riesgo”.

Marcie Frost, directora ejecutiva de Calpers

“Creo que (la IA es) una tecnología maravillosa, maravillosa, pero alterará estos puestos de nivel básico. Y entonces, ¿existen realmente programas de recapacitación para la economía gig? Probablemente no. Tendrían que hacerlo por su cuenta como contratistas independientes.

Algunos de los titulares más recientes sobre software y la exposición en los mercados de deuda estaban parcialmente relacionados con el hecho de que los inversionistas minoristas tenían acceso. Y si estos instrumentos estaban realmente configurados para los requisitos de liquidez que habrían sido necesarios, yo tendría las mismas preocupaciones sobre el acceso de los inversionistas minoristas al capital privado de la misma manera”.

Daniel Simkowitz, copresidente de Morgan Stanley

“Hay demasiado revuelo en torno al crédito privado, pero eso creará una oportunidad. Se avecina una ola de fusiones y adquisiciones. La financiación de esa ola de fusiones y adquisiciones, especialmente teniendo en cuenta parte de ese revuelo, va a permitir generar algo de alfa al actuar como financiador en ese mercado de fusiones y adquisiciones”.

Barry Sternlicht, director ejecutivo de Starwood Capital Group

“La gente está nerviosa a la hora de comprar una casa porque cree que puede perder su trabajo, y eso va a tardar un tiempo en resolverse. Habrá nuevos puestos de trabajo y habrá despidos, y todos sabemos que están al caer, por lo que eso está afectando a la confianza casi más que las tasas de interés.

Los mercados son demasiado optimistas. Todavía se ve mucho dinero persiguiendo cualquier cosa; todo el dinero impreso durante la pandemia, 12 billones de dólares a nivel mundial, simplemente no tiene dónde ir.

No se dejen engañar por esta exuberancia irracional. Hay demasiada exuberancia en el mercado. Que empresas de billones de dólares suban 80 o 100 dólares al día no es un entorno normal. Antes teníamos que ser objeto de una adquisición para que una acción subiera 50 dólares. Ahora, es algo que ocurre a diario en el mercado de valores.

Se ven algunas burbujas. Las empresas se compran en función de su capitalización bursátil, no de los resultados de sus reservas. Creo que hay que ser muy cauteloso”.

Daniel Loeb, fundador de Third Point

“Hemos lanzado un nuevo negocio de crédito privado. Nos incorporamos al sector el pasado agosto. Hemos visto cómo se han ampliado los diferenciales. Hemos visto cómo han mejorado drásticamente los criterios de concesión de préstamos. Los LTV (y los ratios préstamo-valor) son mejores”.

André Esteves, presidente de BTG Pactual

“Más recientemente, lo que estamos viendo no es una salida (fuera) de Estados Unidos, sino una entrada de capital más diversificada. Los mercados emergentes, por ejemplo, que fueron una clase de activos olvidada durante los últimos seis o siete años, se han convertido ahora en una clase de activos considerable para las carteras globales”.

George Goncalves, dierctor de estrategia macroeconómica de EU en MUFG

“La economía mundial sigue estando bastante dividida. Podemos empezar por aquí, en EU Hay sectores fuertes dominados por la IA y todo el capital que se dirige hacia ellos. Pero si nos fijamos en muchas de las industrias más antiguas, siguen sufriendo y no están recibiendo el alivio de capital que necesitan».

Durante 30 o 40 años, disfrutamos del lujo de unas tasas bajas. El capital acudía a EU porque allí recibía el mejor trato. Ahora vemos que las tasas en Japón se mantienen elevadas. Estamos viendo que, por primera vez, las tasas en todo el mundo compiten realmente con las de EU”.

Karen Karniol-Tambour, co-directora de inversiones de Brdigewater Associates

“Es una economía fuerte, porque hay mucho gasto que no depende de la demanda y que va a seguir funcionando. Es inflacionista, sobre todo en el mundo físico, porque hay que construir literalmente estos centros de datos. Se necesita energía, se necesita defensa, se necesitan cosas físicas, y la oferta de estas es limitada.

Es una economía un tanto desequilibrada, porque gran parte de este gasto no genera necesariamente mucho empleo. Por eso, las cifras generales pueden parecer mucho mejores de lo que realmente se percibe sobre el terreno”.

Oscar Fahlgren, director de inversiones de Mubadala Capital

“Sin duda, nos encontramos ante la peor crisis energética que hemos visto en la historia reciente. Todavía no hemos notado los efectos del cierre del estrecho de Ormuz en los mercados energéticos. Es difícil prever qué sucederá con la economía real cuando eso ocurra”.

Frederick Pollock, director de inversiones de GCM Grosvenor

“Hoy en día no hay una sobrevaloración o infravaloración sistemática en los mercados de crédito. Hay algunos sectores en los que los valores no son correctos, pero eso siempre ha sido así, ¿no?.

Es decir, las cosas se estancan, en realidad están infravaloradas. Hay una oportunidad de compra o se produce una disrupción provocada por la IA. Hay una disrupción tecnológica. Cosas que la gente creía seguras, como los préstamos basados en software, no son realmente seguras. Y es necesario que se produzca una revalorización adecuada de esos activos”.

John Vibert, director de crédito de PGIM

“El mercado sigue cotizando cerca de la perfección y parece estar pasando por alto muchos de los riesgos geopolíticos que existen. Gran parte del riesgo geopolítico aún no se ha descontado en los precios”.

Barry Sternlicht, director ejecutivo de Starwood Capital Group

“No hay que olvidar cómo la política puede estropearlo todo. Y vamos a tener unas elecciones en noviembre y otras dentro de dos años. Suponemos que habrá un nuevo presidente.

Mamdani, la gente lo ve como algo aislado. Fíjate en los mercados inmobiliarios. Me refiero a que ha anunciado este impuesto para no residentes. California tiene su impuesto sobre el patrimonio, que probablemente se aprobará. Seattle, Washington, todo el estado se ha echado atrás. Quiero decir, Starbucks acaba de cerrar su local en Nashville y Howard Schultz se ha mudado a Miami Beach.

Esto es nuevo y es importante. Va a tener un gran impacto. Y hay mucha gente que cree que no hace falta trabajar, ¿verdad? Solo hay que votar a un partido o a otro, y quizá ellos puedan ayudarte. Y no hablamos lo suficiente de eso”.