Eugene Fama, considerado el padre de la hipótesis de los mercados eficientes, siempre se ha pronunciado en contra de comprar acciones recién listadas en el mercado de valores. Su justificación es que la mayoría de las emisoras recién listadas presentan una sobrevaloración debido a la euforia y el ruido que se genera alrededor de la empresa, a esto se le suma cierta asimetría en la información donde los dueños de la empresa y los tenedores privados tienen más información que los participantes del mercado secundario. Lo anterior se menciona por la reciente colocación de SPCX.
Las acciones de SPCX ya acumulan más de una semana de cotización y el desempeño de la acción no sorprende a nadie, los movimientos han sido agresivos en ambos sentidos, es lógico que se presente alta volatilidad en instrumentos nuevos en el mercado debido a que las fuerzas de oferta y demandan luchan por consolidarse en un sentido.
Hay que recordar que el precio de colocación de SPCX fue de 135 dólares por acción, el precio de apertura del viernes 12 de junio se generó en 150; a partir de ahí el precio se ha movido de manera importante: el martes 16 de junio se alcanzó un máximo intradía en 225.64, esto representó una apreciación de 50% en apenas tres días, pero a partir de ahí se generó un proceso de toma de utilidades lo que ha llevado a que el precio alcance un mínimo intradía en 147.11 este martes 23 de junio, lo que representa una pérdida de 35% desde el máximo mencionado. No sabemos cuál será el desempeño de la acción en el mediano y corto plazo, pero vale la pena analizar algunas colocaciones pasadas para tomarlas como referencia.
Solo se consideran colocaciones con un valor de capitalización arriba de 50 billones de dólares por lo que se tiene que mencionar Rivian Automotive que en 2021 colocó acciones a un precio de 78 dólares por acción. En su primer día de colocación la acción cerró en 100.73, una ganancia de 29%, pero en apenas una semana la acción se disparó hasta un máximo de 179.47, lo que representaba una ganancia de 130%; a partir de ese punto, la acción comenzó una tendencia bajista que se ha extendido hasta la actualidad en donde el precio se ubica alrededor de 15 dólares, es decir, del precio de colocación al precio actual, la acción ha perdido 80%.
Uber colocó acciones en 2019 a un precio de 45 dólares. El primer día de colocación la acción cerró en 41.57 representando una caída de 7.6%, incluso en su segundo día de colocación la acción alcanzó un mínimo intradía en 36.08, una pérdida de 20%. Después la acción repuntó y en un par de meses alcanzó un máximo en 47 dólares; apenas ligeramente por encima del precio de colocación. A partir de ahí, la acción consolidó una tendencia bajista que llevó la acción hasta el mínimo histórico para la acción en 13.71 en marzo de 2020; evidentemente tuvo que ver el impacto por el covid, pero para entonces la acción acumulaba una pérdida de 70% respecto al precio de colocación. Actualmente la acción cotiza alrededor de 70 dólares una ganancia de 55% respecto a la colocación, pero una ganancia de 410% desde el mínimo mencionado. La acción ha alcanzado por momentos máximos cercanos a los 100 dólares.
Una de las colocaciones más recientes y con alto valor de capitalización fue ARM Holdings. Las acciones se colocaron en 51 dólares en 2023; el primer día se alcanzó un máximo intradía en 66.28, una ganancia de 30%. Al siguiente día el máximo registrado fue de 69 para posteriormente comenzar un ajuste hasta 46.50 que es el mínimo histórico para la acción alcanzado en octubre 2023; esto apenas representó un ajuste de 8.8% respecto al precio de colocación. El precio actual de la acción es de 368 dólares representando una ganancia acumulada de 620%. Sin duda uno de los casos más exitosos hablando de colocaciones recientes.
Terminemos este ejercicio con las acciones de BABA que representó una de las colocaciones más grandes en su momento. El precio de colocación fue de 68 dólares en 2014. El día de colocación alcanzó un máximo de 99.70 y un mínimo de 89.95, un debut positivo, pero con volatilidad en su primer día de operaciones. En noviembre de 2014 se alcanzó un máximo en 119.45 por lo que la ganancia acumulada fue de 76%. Los mínimos históricos para la acción se ubican alrededor de 60 dólares y fueron alcanzados en dos ocasiones (2016 Y 2022). El precio ha registrado máximos históricos en 300 dólares, siendo una ganancia de 340% desde el precio de colocación. Actualmente la acción se ubica alrededor de 100 dólares.
Todos estos casos muestran algo similar en cuanto a la alta volatilidad de los primeros días de cotización; dicha volatilidad se puede extender por meses incluso con ajustes por debajo del precio de colocación. De hecho, el comportamiento de corto plazo en una acción recién listada justifica la postura mencionada por Eugene Fama respecto a que la acción se mueven más por el ruido de mercado que por los fundamentales. La irracionalidad es la que manda en los primeros días y pasan varios meses hasta que el precio se apega más a los fundamentales. Como se mencionó, no sabemos cual será el desempeño de SPCX dentro de una semana, un mes o un año, pero lo que si es un hecho es que el precio en el largo plazo se moverá con base en la información corporativa que vaya surgiendo; a final de cuentas esto se apega, de alguna manera, a esa eficiencia del mercado que tanto defiende Fama.
