Los principales índices en EU se encuentran en máximos históricos, muchos se preguntan el porqué de esta situación si existen diversos factores de riesgo como, por ejemplo: 1) el conflicto en Medio Oriente, 2) posibles choques inflacionarios, 3) altas tasas de interés, entre otros. A lo anterior hay que sumar aquellas voces que apuntan a mercados accionarios sobre valuados; este último factor destaca ya que se plantea una posible burbuja en el sector tecnológico similar a la que se vivió con la crisis punto.com. Veamos algunos datos.

El múltiplo precio/utilidad del S&P 500 se ubica actualmente en 32.2 unidades, si se compara con el promedio histórico de 16.22 se puede decir que actualmente tenemos un mercado caro, aunque si se consideran los últimos 10 años el promedio se ubicaría alrededor de 25 unidades. En pocas ocasiones este múltiplo ha rebasado las 30 unidades, la más reciente sucedió a mediados de 2020 cuando la pandemia impactó las utilidades, anterior tenemos el 2008 y el 2000. Los lectores se darán cuenta que en dichos periodos se presentaron crisis financieras importantes y esto justifica aquellas voces que apuntan a una posible burbuja.

Hay otro indicador que enciende todavía más las señales de alerta, el Cyclically Adjusted PE Ratio (CAPE), que ajusta las ganancias generadas por las empresas a la inflación promedio. Dicho indicador se ubica actualmente en 42.04 unidades, contra un promedio histórico de 17.38; solo en una ocasión anterior se habían rebasado las 40 unidades y fue a finales de la década de los años 90; es decir, antes de la burbuja punto.com.

¿Estos indicadores nos deberían obligar a vender nuestra exposición accionaria, principalmente del sector tecnológico? La respuesta es un rotundo, NO.

Los inversionistas están pagando múltiplos caros por la expectativa de crecimiento en ganancias que generaría la actual revolución tecnológica, especialmente la enfocada a inteligencia artificial y todo lo que se puede desarrollar en torno a esta tecnología. Esta postura es totalmente justificada por los resultados corporativos del primer trimestre de este año; actualmente el 95% de las emisoras que conforman la muestra del S&P 500 han presentado sus resultados y el 84% ha superado las expectativas en ganancias y el 79% en ingresos; ambas cifras por encima de los promedios históricos. De hecho, los ingresos agregados crecen 11.2% anual, mientras que las ganancias se han expandido 29% estas son las tasas de crecimiento más aceleradas prácticamente de los últimos tres años.

Es justamente el sector tecnológico el que lidera el impulso ya que las ganancias crecen 55.2%, seguido comunicaciones +50.9% y materiales con 40.8%. Solo los sectores de salud y energético registraron caídas en las ganancias durante el periodo.

Ahora bien, la expectativa positiva se mantiene ya que se estima que para todo el 2026 los ingresos crezcan alrededor de 10.4% y las ganancias de 24%. Esos crecimientos estarían liderados por el sector tecnológico, en el que las ganancias mantendrían un crecimiento constante alrededor del 50%. El mercado no se equivoca y es que el desempeño accionario refleja los resultados corporativos, en lo que va del año el sector tecnológico se ha apreciado 17%, siendo el de mejor desempeño (quitando el sector energético que se ve distorsionado por el efecto del aumento del precio del petróleo).

En diversas ocasiones me preguntan si estamos en una burbuja financiera y mi respuesta es que si, pero los más probable es que nos encontremos en las etapas iniciales, por lo que el potencial de apreciación es todavía bastante atractivo. No podemos descartar episodios de fuertes correcciones debido a la velocidad de los movimientos, pero lo que si es una realidad es el impacto que tiene esta nueva revolución tecnológica en los negocios.

La burbuja reventará en el momento en que las expectativas de crecimiento de las ganancias disminuyan, o que incluso se comiencen a ver contracciones; en el corto plazo no se percibe algún factor de riesgo que impacte negativamente a las ganancias, por lo que la euforia pudiera mantenerse.

En momentos así, siempre es bueno recordar la frase de Keynes: “Los mercados pueden mantener su irracionalidad más tiempo del que tú puedes mantener tu solvencia”.