Lo primero que enseñan en las carreras de economía es que los precios de bienes y servicios son determinados por la oferta y la demanda, sobre todo en mercados eficientes. Aunque parecería que los mercados financieros son más complejos, los activos financieros responden a la misma ley; es decir, el precio de los activos financieros también se determina por la oferta y la demanda. Lo anterior nos ayuda a establecer que la fortaleza del peso mexicano se explica porque la demanda se ha acelerado más que la oferta.

La tenencia de no residentes en valores gubernamentales nos ayuda a reflejar el apetito que han tenido los inversionistas internacionales por activos mexicanos, debido principalmente al diferencial de tasas que se tiene respecto a países desarrollados. Analizamos el comportamiento de la tenencia desde 2020 para compararla con el desempeño del tipo de cambio y determinar si hay alguna relación.

Hasta finales de 2019 la tenencia de no residentes en valores gubernamentales era de 113,997 millones de dólares, pero con el impacto del covid en los mercados financieros, el importe se desplomó de manera acelerada, de marzo 2020 a marzo de 2021 la tasa de variación promedio anual fue de -22.7%; aunque el ciclo de contracción se extendió hasta mediados de 2022 con una tasa promedio de caída anual de 10.7%. En dicho periodo se registraron mínimos en la tenencia por debajo de los 80,000 mdd. Podemos plantear que el impacto del covid en la tenencia abarca desde marzo de 2020 hasta el tercer trimestre de 2022.

El tipo de cambio USD/MXN pasó de niveles inferiores a 19 pesos hasta 25 en tan solo un mes (febrero-marzo de 2020), lo que representó una depreciación de 35% rápidamente. De marzo a mayo de dicho año la paridad se mantuvo por encima de los 23.50, para posteriormente iniciar un proceso de recuperación lento, aunque los niveles prepandemia se alcanzaron hasta inicios de 2023. 

En este caso encontramos una relación, cuando la tenencia de no residentes en valores gubernamentales cae, el peso mexicano se deprecia.

Lo contrario sucedió entre 2023 y mediados de 2024 cuando la tenencia mantuvo una tasa de crecimiento promedio anual de 17%, incluso en el primer semestre de 2024 la tenencia rebasó nuevamente los 100,000 millones de dólares. En el periodo, la paridad USD/MXN se mantuvo alrededor de 17 pesos, incluso alcanzando mínimos en 16.65.

Pero luego vinieron las elecciones de 2024. Exactamente en junio de dicho año se registró nuevamente una contracción en la tenencia la cual se extendió hasta junio de 2025; en dicho periodo la caída promedio anual fue de 9.6% y el importe promedio de la tenencia en el tercer trimestre de 2024 fue de 87,723 mdd. El tipo de cambio pasó de 16.90 hasta 20.5 entre junio de 2024 y el segundo trimestre de 2025. En este caso, los niveles pre-elecciones se alcanzaron en enero de 2026.

Al observar el ciclo de mediados de 2024 hasta mediados de 2025, también coincide el comportamiento de caída en la tenencia de no residentes en valores gubernamentales y la depreciación del peso.

Todo 2025 representó un proceso de recuperación tanto en la tenencia como en el tipo de cambio. Justamente a partir de enero de 2026 la tenencia de no residentes en valores gubernamentales rebasó nuevamente los 100,000 millones de dólares con una tasa de crecimiento promedio anual de 11.4%. Vemos que en 2026 el peso mexicano se ha mantenido fuerte, a pesar de los choques de volatilidad, lo que lo lleva a niveles por debajo de 17 pesos, lo que representa mínimos no vistos desde antes de las elecciones de 2024.

No hay duda, existe una relación totalmente directa entre la tenencia de no residentes en valores gubernamentales y el peso mexicano. Los casos anteriores (factores externos e internos) confirman que la tenencia de extranjeros determina, en gran medida, el desempeño del peso mexicano. Con esto también se confirma que la interacción entre la oferta y la demanda sobre la moneda nacional determina la formación del precio.

Vale la pena decir que el peso mexicano se desenvuelve en un mercado eficiente (mercado cambiario), debido a que existe una gran cantidad de participantes realizando miles de operaciones todos los días y en todas partes del mundo. El peso mexicano es la moneda emergente que más se utiliza en operaciones de cartera por lo que tiene gran liquidez. Con esto quiero decir que un solo participante y un solo factor no son suficientes para influir de manera directa en su desempeño; es decir, la evolución del peso mexicano si depende totalmente de las fuerzas del mercado (oferta y demanda).

La relación directa entre la tenencia de no residentes en valores gubernamentales nos deja ver claramente que los extranjeros si están en la búsqueda de mejores tasas de interés en comparación de sus países de origen, pero también buscan cierta estabilidad en una moneda que difícilmente puede ser manipulada.