Reuters.- El llamamiento del presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, a favor de un banco central “más discreto” se está topando con la oposición de sus colegas, que consideran que la comunicación pública es una parte fundamental de su trabajo y han recurrido a la televisión, los podcasts, las entrevistas, las redes sociales y los podios de conferenciantes para dar a conocer sus opiniones sobre política monetaria.

Sus voces han marcado la diferencia: las más de 40 intervenciones de casi todos los colegas de Warsh en el banco central han convencido a los operadores de que reduzcan sus apuestas por nuevas subidas de tasas de interés, que se habían intensificado tras la subida de tasas de septiembre y el propio silencio de Warsh sobre hasta qué punto la Fed podría tener que ir más allá.

Los datos del miércoles revelaron que los precios al consumo subieron un 3.7% en septiembre con respecto al año anterior, lo que volvió a sacudir las expectativas de los mercados financieros respecto a la Fed. Ahora se considera que una subida de tasas de interés en octubre es una cuestión de azar, una extraordinaria falta de claridad que acentúa la atención sobre lo que está en juego con la preferencia de Warsh por el silencio. Sin embargo, sigue siendo una incógnita cómo se definirá la estrategia de comunicación de la Fed de Warsh.

Warsh intervendrá en Bangkok el viernes en la reunión anual del Fondo Monetario Internacional, una última oportunidad para moldear las expectativas del mercado respecto a la decisión de la Fed en menos de dos semanas.

En todas las demás ocasiones, ya sea en conversaciones con banqueros centrales de todo el mundo en Sintra (Portugal) y Jackson Hole (Wyoming), en comparecencias ante los legisladores o respondiendo a preguntas de los periodistas en la sede de la Fed, ha defendido que cuanto menos digan los responsables de la Fed sobre hacia dónde creen que deben dirigirse las tasas, más se verán obligados los mercados a guiarse por los datos económicos, lo que los convertirá en una mejor fuente de información para la Fed a la hora de tomar sus propias decisiones sobre las tasas de interés.

Ha eliminado cualquier indicio de esa denominada “orientación prospectiva” del comunicado de la Fed tras las reuniones y ha convocado un grupo de trabajo del que se espera, en general, que recomiende prescindir de las proyecciones sobre la trayectoria de las tasas elaboradas trimestralmente, que han sido un elemento básico de las comunicaciones de la Fed durante años. Otros responsables políticos, sin embargo, han dejado claro que seguirán hablando, en parte porque consideran que es importante para una buena política monetaria.

“Si alguien quiere presentarme un argumento que diga que no hablar va a ayudar al público, a los hogares y a las empresas a tomar mejores decisiones y a comprender la economía, y que va a contribuir a reforzar nuestra credibilidad como institución, soy toda oídos”, declaró la presidenta de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, a Reuters en una entrevista el lunes. “Creo que es un argumento bastante difícil de defender”.

“Los mercados tomaron nota”

Tal cambio supondría dar un giro radical a décadas de alejamiento del estilo críptico del presidente de la Fed, Alan Greenspan, a quien Warsh admira abiertamente. De hecho, los economistas estadounidenses Robert Hall y Michael Woodford, cuya investigación pionera ayudó a orientar a la Fed y a otros bancos centrales hacia una comunicación más franca sobre las perspectivas de la política monetaria, recibieron esta semana el Premio Nobel de Economía de 2026.

La discreta iniciativa de Warsh en la Fed llega además en un momento en que la institución intenta mantener y reforzar su rendición de cuentas, en medio de los esfuerzos de la Casa Blanca por influir en sus decisiones de política monetaria y cuestionar su independencia.

Las declaraciones inusualmente contundentes del presidente de la Fed de Nueva York, John Williams, y del vicepresidente de la Fed, Philip Jefferson, resultaron especialmente eficaces a la hora de reajustar las expectativas sobre la subida de tasas de interés.

“Los mercados tomaron nota del hecho de que dos miembros de la troika transmitieran un mensaje muy coherente”, afirmó Richard Clarida, asesor económico global de la gestora de inversiones PIMCO. El presidente de la Fed de Nueva York y el vicepresidente de la Fed, junto con el presidente de la Fed, suelen ser los tres responsables políticos más influyentes.

Clarida, que también fue vicepresidente de la Fed, señaló que en su momento consideraba que su función consistía en transmitir el pensamiento del presidente, aunque añadió que no podía afirmar si eso seguía siendo así hoy en día. “Nos encontramos en un régimen —en un mundo— en el que es importante escuchar a todos los miembros del comité”, afirmó.

En una intervención en Turquía la semana pasada, el gobernador de la Fed, Christopher Waller, ofreció su propia valoración de lo que será necesario: “subidas adicionales de las tasas de interés…(que) no tienen por qué producirse en reuniones consecutivas, pero deberían aplicarse en un plazo de tiempo aceptable”. Prometer una trayectoria exacta de las tasas impediría a la Fed adaptarse según fuera necesario a la nueva información, señaló Waller, un riesgo que también ha planteado Warsh.

Sin embargo, no dar ninguna señal, señaló Waller, “podría sorprender a los mercados y generar volatilidad”, ya que los inversores descontarían una trayectoria de subidas de tasas de interés que podría ejercer una restricción demasiado leve o, por el contrario, mucho mayor sobre la economía de lo que los responsables de la Fed consideran necesario.

Ese parece haber sido el contexto en las últimas semanas, cuando Williams y Jefferson se pronunciaron públicamente en contra de precipitarse en las subidas de tasas de interés. Los mercados mostraban una firme convicción de que se produciría una serie de subidas de tasas de interés, en contradicción con el “dot plot” de septiembre de la Fed, que indicaba que los responsables políticos esperaban una trayectoria menos agresiva.

El valor de la comunicación

Esa también pudo haber sido la situación en agosto, cuando los mercados apostaron fuertemente en contra de una subida de tasas de interés a corto plazo después de que Warsh se negara a ofrecer una justificación detallada de la decisión de julio de mantener las tasas estables, a pesar de lo que él mismo calificó como una política de «tolerancia cero» frente a la inflación.

En aquella ocasión fue el propio Warsh quien rompió el silencio. Aunque reiteró su llamamiento a una “Fed más discreta”, afirmó que no estaba convencido de que el reciente enfriamiento de la inflación marcara una tendencia clara —una señal para los mercados de que, efectivamente, se avecinaba una subida de tasas de interés—.

“Es importante la transparencia sobre cómo el banco central está intentando alcanzar su objetivo”, declaró a principios de esta semana en Cleveland a un grupo de economistas Charles Evans, expresidente de la Fed de Chicago, quien defendió una forma muy firme de orientación prospectiva para ayudar a reforzar la economía tras la crisis financiera de 2007-2009.

Juhi Dhawan, estratega macroeconómico de Wellington Management, señaló que las declaraciones de Jefferson y Williams podrían haber permitido a Warsh “transmitir su mensaje sin tener que ser él mismo el portavoz del mismo”.

“Estoy dispuesta a darle algo de tiempo para que encuentre esa forma ideal de comunicación”, afirmó Dhawan. “Creo que el valor de la comunicación se ha hecho evidente, si cabe, en los últimos meses, a medida que la Fed ha intentado modificar la trayectoria de sus tasas de interés”.