Reuters.- La estructura de acciones de doble clase descrita en la solicitud de salida a bolsa de SpaceX , que otorga al director ejecutivo Elon Musk un control desmesurado, ha reavivado uno de los debates más antiguos de Wall Street: el del gobierno corporativo.

Aunque este tipo de estructuras no son nada inusuales en el mundo empresarial estadounidense, especialmente entre las empresas dirigidas por sus fundadores, pocas cuestiones son tan duramente criticadas por los organismos de control del gobierno corporativo.

Los defensores argumentan que los fundadores visionarios deben estar protegidos de las presiones del mercado a corto plazo, mientras que los críticos advierten de que concentrar el poder en manos de personas con información privilegiada debilita la rendición de cuentas.

Para muchos inversores, el historial de Musk en la creación de empresas y su enorme número de seguidores hacen que las preocupaciones sobre el gobierno corporativo parezcan un precio que vale la pena pagar, siempre y cuando se obtengan beneficios.

Otros, sin embargo, se han preguntado si Musk puede dedicar el tiempo y la atención suficientes a varias de sus empresas de alto perfil.

¿Qué es la estructura de acciones de doble clase?

En pocas palabras, en este marco las acciones se dividen en dos clases. Una clase otorga a sus titulares un mayor poder de voto que la otra, y estas acciones con mayor poder de voto suelen estar en manos de los fundadores o de personas con información privilegiada.

En el caso de SpaceX, las acciones de clase B otorgan 10 votos por acción, mientras que las de clase A otorgan un voto cada una. Musk poseerá la mayoría de las acciones de clase B tras la venta de acciones, lo que le otorgará un control significativo sobre las decisiones de los accionistas.

¿Por qué lo odian los críticos?

Los críticos afirman que “una acción, un voto” es la piedra angular de la democracia accionarial, y que cualquier estructura corporativa que otorgue a una clase de inversores más derechos que a otras, incluso si poseen el mismo número de acciones, concentra el poder en manos de unos pocos.

“Con el tiempo, este enfoque de ‘el fundador sabe más’ puede afianzar a la dirección y cegar a los ejecutivos ante la necesidad de un cambio de estrategia”, según el Consejo de Inversores Institucionales, un importante grupo de inversores que lleva mucho tiempo luchando contra las acciones de doble clase.

¿Influyen las clases múltiples de acciones en el redimiento bursátil?

Un estudio de 2024 publicado en el Harvard Law School Forum on Corporate Governance mostró que, en promedio, las empresas del índice Russell 3000 con estructuras de acciones de doble o múltiple clase obtuvieron mejores resultados que aquellas con una sola clase de acciones, en periodos de cinco y diez años.

Sin embargo, un artículo independiente del European Corporate Governance Institute reveló que la prima de valoración de la que disfrutan las empresas de doble clase tiende a disminuir con el tiempo, y que dichas empresas cotizan con un descuento respecto a sus homólogas de clase única aproximadamente entre siete y nueve años después de su salida a bolsa.

¿Les importa a los inversiores?

“La mayoría de los inversores han descartado la idea de que los derechos de voto sigan teniendo valor, lo cual es lamentable”, afirmó Brian Jacobsen, estratega económico jefe de Annex Wealth Management.

Además, en el caso de empresas como SpaceX, que se han construido en torno a un fundador popular, los inversores pueden estar aún más dispuestos a renunciar a los derechos de voto a cambio de exposición al negocio.

“Algunos inversores pueden considerar que se trata de una grave concesión en materia de gobernanza, mientras que otros pueden decidir que es el precio a pagar por acceder a una de las pocas empresas con la envergadura y el posicionamiento de SpaceX”, afirma Lukas Muehlbauer, investigador asociado de IPOX.‌

¿Qué otras empresas tienen acciones de doble clase?

Alphabet, matriz de Google, Meta Platforms, Palantir Technologies, Strategy y Berkshire Hathaway, se encuentran entre las empresas con dos o más clases de acciones.