La semana pasada, Banco de México (Banxico) decidió recortar la tasa de referencia en 25 puntos base para ubicarla en 6.25%, el nivel más bajo desde inicios de 2022. La decisión no fue unánime con dos miembros a favor de mantenerla en 6.50%.

Sin duda se trató de la decisión más controversial de los últimos años y es que, en la encuesta Citi que se publicó un día antes del recorte se leía que la mayoría de los encuestados no esperaban movimiento alguno en dicha reunión. De los 36 encuestados, 20 no esperaban ningún movimiento y solo 6 apostaban a que se concretaría el recorte, los 10 restantes estimaban que el recorte se presentaría hasta 2027.

El argumento de los que estimaban el recorte en la reunión del 5 de noviembre no tuvo que ver absolutamente con nada relacionado con la evolución de la inflación ni de otras variables económicas o financieras, simplemente se basaron en lo que decían las minutas publicadas el 8 de octubre.

Al profundizar en dicho documento se puede leer: “Un miembro comentó… en la medida en que sus determinantes continúen apoyando el proceso desinflacionario, en las siguientes decisiones se podrá evaluar una disminución puntual en la tasa de referencia”.

Otro miembro mencionó: “que existen elementos para discutir la conveniencia de realizar un ajuste fino a la baja de la tasa de referencia…Precisó que esto no representa una decisión anticipada, sino una discusión que se debe mantener abierta…Agregó que su eventual materialización (el recorte) dependerá de que continúe la tendencia a la baja de la inflación”.

Sin duda estos comentarios apuntaban a que la postura de relajamiento se mantendría, pero en los propios comentarios se reflejaba cierta prudencia de esperar a evaluar la evolución de los datos y mantener el debate abierto; evidentemente esa prudencia no se cumplió.

Por el lado de los datos y atendiendo a la evolución de la inflación, se presentó un repunte en la inflación general de la primera quincena de octubre (último dato antes del anuncio de política monetaria), a 3.62%, siendo el ritmo más acelerado de las últimas 9 quincenas.

El impulso se puede atribuir al componente no subyacente y específicamente a los energéticos, pero también se observó un repunte en el componente subyacente, tanto en mercancías como en servicios, lo que rompe con el discurso del impacto únicamente por los productos más volátiles.

En cuanto a la falta de presión por parte de la demanda, también es cuestionable pues la actividad económica se ha acelerado desde junio de este año y en julio y agosto el IGAE creció por encima del 3.0%, siendo ritmos que no se veían desde mediados de 2024; incluso los indicadores cíclicos ya se ubican en zona de expansión.

Finalmente hay que mencionar que el peso mexicano se depreció cerca de 12% en menos de dos meses, es una realidad que Banxico no es un defensor del peso, pero curiosamente todos los miembros mencionan a la paridad como una de las variables relevantes a seguir.

Quizás estos datos no eran suficientes para cambiar la postura de algunos miembros de la junta de gobierno, pero por lo menos debieron ser tomados en cuenta para generar paciencia entre ellos. No entendemos cual fue la prisa para recortar la tasa de referencia en un momento en que la prudencia apuntaba a esperar.

México tiene actualmente una tasa real de 250 puntos base, la tasa neutral se ubica en el rango de 1.8% a 3.6% con un punto medio de 2.7%, lo que deja ver que Banco de México ha abandonado la postura restrictiva. La pregunta importante es si el país ya tiene las condiciones suficientes para tener una política monetaria flexible.

La política monetaria de México navega a contracorriente y es que la mayoría de los bancos centrales en el mundo ha tomado una postura más restrictiva por el impacto que ha tenido el conflicto en Medio Oriente sobre los precios de los energéticos y sobre la inflación.

De una muestra de 32 países (incluida la zona euro), solo cinco países han recortado su tasa de referencia después de que iniciara dicho conflicto, estos son: Turquía en octubre, Rusia en julio, Brasil en septiembre, Polonia en marzo y México en este mes de noviembre. Banco de México no debe basar sus decisiones en lo que realicen otros bancos centrales, pero si debe ser más prudente para que la divergencia entre posturas no afecte a otras variables, es una labor que requiere actualmente maestría para calibrar las variables de manera correcta y no generar efectos de segundo orden.

Hay que recordar que uno de los canales de transmisión de la política monetaria es el de las expectativas y que surge de la credibilidad que tiene el banco central. Esperemos que esa credibilidad no se vea afectada, aunque es cuestionable el hecho de recortar, mientras que las expectativas inflacionarias se revisaron al alza. En fin…