Reuters.- Kevin Warsh asumió el cargo de presidente de la Reserva Federal en mayo, en un momento en que la política monetaria se encontraba en una encrucijada: los responsables estaban divididos sobre si sería necesario subir las tasas de interés para controlar la inflación, mientras que el presidente Donald Trump exigía tasas más bajas para estimular la economía.

Sin embargo, los datos recientes podrían haber llevado al banco central estadounidense a adoptar una postura de inacción prolongada.

El mercado laboral no está en pleno auge. Los salarios han descendido en los últimos seis meses en términos ajustados a la inflación y el crecimiento del empleo ha sido, en el mejor de los casos, moderado, aunque la tasa de desempleo del 4.1% se sitúa en mínimos históricos.

La inflación —que se disparó en los primeros meses de 2026 a raíz de la guerra de Estados Unidos e Israel contra Irán— sigue estando significativamente por encima del objetivo del 2% de la Fed. No obstante, se ha moderado en los dos últimos meses, lo que debilita los argumentos de que no remitirá a menos que suban las tasas.

Dado que la economía no se inclina claramente hacia un mayor desempleo ni hacia un aumento de la inflación, la motivación de los responsables de la política monetaria del banco central para esperar no ha hecho más que reforzarse.

“Muchos consideran que el nivel actual de las tasas de interés sigue siendo lo suficientemente restrictivo como para reducir la inflación”, afirmó el jueves el presidente de la Fed de Richmond, Thomas Barkin . Señaló que gran parte de la aceleración de la inflación se ha debido a perturbaciones como el aumento de los aranceles, los elevados precios del petróleo y el auge de la inversión en inteligencia artificial, factores que “deberían desaparecer” en algún momento.

El argumento en contra es que permitir que la inflación se mantenga demasiado alta durante demasiado tiempo conlleva el riesgo de un desplazamiento al alza de las expectativas de precios de los consumidores y las empresas, lo que se convertiría en una profecía autocumplida.

Barkin, sin embargo, señaló que la tendencia de los mercados financieros y de la opinión pública a centrarse en la reciente desaceleración de las presiones sobre los precios podría mitigar la necesidad de subir las tasas, a pesar de que la inflación se haya mantenido por encima del objetivo de la Fed durante más de cinco años. “Cuanto más digan los titulares ‘la inflación está bajando’, más se mantendrán a raya las expectativas”, afirmó.

Sin duda, los mercados han reaccionado a esos titulares, y los operadores han retirado sus apuestas sobre una subida de tasas en la reunión de la Fed del 15 al 16 de septiembre, tras los recientes informes que muestran pérdidas de empleo inesperadas y una inflación de los precios al consumo y de los precios al productor en julio más moderada de lo previsto. Al mismo tiempo, los inversores están descontando una probabilidad superior al 90% de que la Fed suba las tasas de interés oficiales antes de que termine el año, según las probabilidades agregadas calculadas con la herramienta FedWatch de CME Group.

Los responsables de la política monetaria de la Fed actualizarán sus propias previsiones con las nuevas proyecciones que se publiquen tras la reunión del próximo mes. A mediados de junio , la mayoría consideraba que la inflación, medida por el índice de precios de los gastos de consumo personal (PCE) que utiliza la Fed para fijar su objetivo, se situaría a finales de 2027 entre el 2.2% y el 2.5%. El PCE alcanzó el 4.1% en mayo, tras tres meses de subidas de los precios de la energía provocadas por la guerra, pero se moderó hasta el 3.7% en junio, la cifra más reciente.

Para alcanzar ese rango a finales de 2027, solo la mitad de los colegas de Warsh consideraban que las tasas tendrían que subir al menos un cuarto de punto porcentual antes de que termine este año, y todos los demás, salvo uno, consideraban que lo adecuado sería no realizar ningún cambio.

Riesgos y expectativas

Christopher Waller y Lisa Cook, ambos miembros de la Junta de Gobernadores de la Fed, han declarado recientemente que apoyarían subidas de las tasas a menos que la inflación se modere pronto, y los últimos datos sugieren que ese escenario se está materializando.

El Departamento de Trabajo informó el jueves de que los precios al productor se mantuvieron inesperadamente sin cambios en términos intermensuales en julio. Un día antes, había informado de que los precios al consumo apenas subieron en términos mensuales en julio, tras haber caído en junio.

Es posible que esos datos favorables no basten para tranquilizar a quienes abogan por una subida de las tasas. Existe una preocupación especial por que cinco años de inflación por encima del objetivo puedan desencadenar un aumento de las expectativas de inflación —y hacer que cualquier futura lucha contra la inflación resulte más difícil y costosa de resolver—.

“La cuestión es: ¿con qué rapidez debemos alcanzar ese objetivo del 2%? Quizá lo consigamos, pero si nos lleva otros tres o cuatro años llegar hasta allí, ¿está bien?”, declaró el jueves la presidenta de la Fed de Cleveland, Beth Hammack .

Hammack fue una de las tres responsables de política monetaria que se opusieron a la decisión de la Fed del mes pasado de mantener sin cambios su tasa de interés oficial en el rango del 3.50%-3.75%, ya que prefería subirlo de inmediato. Desde entonces, dos presidentes de bancos de la Fed sin derecho a voto han declarado que también querían subir las tasas.

El presidente de la Fed de Cleveland se refirió a un minorista de Cincinnati que está subiendo los precios “porque no sabe de dónde va a venir la próxima presión sobre los precios, pero sabe que vendrá de algún sitio”.

“Creo que debemos actuar ahora porque considero que tenemos que volver a situar la inflación en ese objetivo del 2% más rápido de lo que indicaría una trayectoria a largo plazo con las tasas de interés en este nivel”, afirmó Hammack.

Trump, por su parte, sigue pidiendo tasas de interés mucho más bajas y culpa a los colegas «hostiles» de Warsh de bloquear los recortes de tasas. Warsh se ha mantenido en silencio sobre sus planes, evitando dar cualquier tipo de indicación.

Aunque hay pocos datos que indiquen el tipo de debilidad que requeriría los recortes de tasas que Trump ha previsto, los argumentos a favor de una subida podrían basarse menos en los indicadores económicos y más en la percepción que tienen los responsables políticos de los riesgos que entrañan las expectativas del público. La preocupación es que, cuanto más tiempo permita la Fed que la inflación se mantenga por encima del 2% target, más probable será que el público pierda la confianza y empiece a actuar como si la inflación fuera a seguir siendo alta —una dinámica que puede alimentar las presiones sobre los precios y hacer que la lucha para frenarlas resulte más difícil y costosa—.

“Cuanto más tiempo se mantenga la inflación en estos niveles, más probable es que se consolide, lo que significa que la desinflación no se materializará, que el objetivo del 2% carecerá de credibilidad y que, cuanto más arraigada esté la inflación, más difícil resultará recuperar ese 2%”, afirmó Tim Duy, economista jefe para EEUU de SGH Macro Advisors. “El objetivo son las expectativas reales del público”, señaló Duy, quien destacó que los precios cada vez más altos suponen un lastre para los estadounidenses de a pie.

La alternativa, sin embargo, es imponer un costo de otro tipo a través de unos costos de financiación más elevados, con el objetivo de frenar la actividad económica y, potencialmente, aumentar el desempleo, en un momento en el que la inflación podría estar descendiendo de todos modos.

“Todas las reuniones de la Fed en un futuro próximo tendrán que tener en cuenta la posibilidad de una sorpresa, pero seguimos pensando que la Fed podrá evitar por poco una subida en un contexto de descenso lento y gradual hacia la inflación objetivo, un enfriamiento del sector del consumo y unas perspectivas laborales más precarias”, afirmó Christopher Hodge, economista jefe para EU de Natixis.