Reuters.- El nuevo presidente de la Reserva Federal (Fed), Kevin Warsh, ha hablado extensamente en los últimos años sobre el balance del banco central estadounidense, la necesidad de pronunciarse menos sobre las tasas de interés y por qué no debería meterse en temas como el cambio climático.
Sin embargo, la rueda de prensa de la Fed del miércoles marcará sus primeros comentarios sustantivos desde la presidencia sobre lo que está sucediendo con la inflación , el desempleo y las perspectivas económicas, al dar un giro retórico de las palabras abstractas de un analista de políticas a las palabras concretas —y potencialmente capaces de mover los mercados— del banquero central más importante del mundo.
La inflación, en particular, parece estancada más de un punto porcentual por encima del objetivo del 2% de la Fed, y la valoración de Warsh sobre si es probable que baje y cuándo lo hará será un primer paso clave en la evolución de la política monetaria bajo su liderazgo.
Es un paso que los inversionistas tomarán como indicio de la probabilidad de una subida de las tasas de interés que muchos ven ahora venir este año.
Lo que podrían haber sido perturbaciones de precios de carácter temporal, provocadas por las subidas de los aranceles a la importación de la Administración Trump y el aumento de los precios del petróleo debido a la guerra con Estados Unidos respaldada por Estados Unidos, amenaza ahora con convertirse en un problema de inflación más persistente. Mientras tanto, el mercado laboral estadounidense se encuentra cerca del pleno empleo, la contratación se ha recuperado y los colegas de Warsh en los distritos regionales de la Fed insinuaron en un reporte reciente que se están acumulando presiones salariales.
La rueda de prensa que seguirá inmediatamente a la reunión de política monetaria de la Fed del 16 y 17 de junio ofrecerá a Warsh la oportunidad de abordar esas corrientes económicas contrapuestas mientras elabora un discurso sobre los riesgos que, en su opinión, afronta el banco central y cómo planea enmarcar su respuesta.
Warsh, que sucedió a el ex presidente de la Fed Jerome Powell hace aproximadamente un mes, “se ha mostrado mucho más expresivo en lo que respecta al balance, y también lo ha sido en cuanto a la estrategia de comunicación. En cuanto a cuál es su teoría del cambio en materia de inflación, cuál es su opinión sobre la postura actual de la política monetaria, esas cuestiones son una gran caja negra que vamos a empezar a abrir“, declaró a los periodistas la semana pasada Ed Al-Hussainy, gestor de carteras de renta fija y macroeconomía en Columbia Threadneedle.
Habrá mucho que desentrañar: la valoración de Warsh sobre el impacto de los aranceles en los precios de los bienes; si la reciente crisis del precio del petróleo persistirá y se extenderá; si, como sugieren los datos recientes, la mejora de la inflación que se había derivado de la ralentización de los precios de los alquileres ha llegado a su fin.
Ese es el tipo de cuestiones que Powell, que sigue formando parte de la Junta de Gobernadores de la Fed, abordaría directamente en sus ruedas de prensa. Warsh ha dicho que no quiere dar demasiada información sobre los probables próximos movimientos de las tasas de interés del banco central. Pero dónde traza la línea divisoria entre las “orientaciones prospectivas” y ofrecer su perspectiva sobre la economía o la inflación será un aspecto importante de su rueda de prensa inaugural.
“Creo que Warsh va a eludir la pregunta” sobre hacia dónde se dirige la inflación y qué podría tener que hacer la Fed al respecto, afirmó Christopher Hodge, economista jefe para EU de Natixis CIB Americas, quien sigue esperando que el banco central recorte las tasas de interés en lugar de subirlas, aunque el momento sigue siendo incierto. A pesar de un “tono entre neutral y agresivo”, Hodge afirmó: “No creo que descarte los recortes, pero la responsabilidad recaerá en los datos para demostrar que crisis energética ya ha quedado atrás”.
Evitar una “mala impresión”
Se espera que la Fed mantenga este miércoles su tasa de interés de referencia estable en el rango del 3.50%-3.75%, donde se encuentra desde diciembre. Además de una declaración de política monetaria, también publicará las proyecciones económicas trimestrales actualizadas de sus responsables de política monetaria. La rueda de prensa de Warsh comenzará poco después.
Al nuevo presidente de la Fed no le gustan algunas de las herramientas de comunicación actuales del banco central, incluidas las proyecciones y el gráfico “dot-plot” que acompaña a las expectativas de tasas, pero necesitaría un amplio consenso entre sus 18 compañeros responsables de la política monetaria antes de eliminarlas o modificarlas.
Warsh no está obligado a presentar sus propias proyecciones, y hacerlo podría revelar que está más alineado con el pensamiento dominante de la política monetaria del banco central que el exgobernador de la Fed Stephen Miran, quien fue un defensor de las fuertes bajas de tasas pedidas por el presidente Donald Trump durante su breve estancia en la junta de la Fed. El punto bajo de Miran desaparecerá ahora.
Más significativo es si la Fed elimina del comunicado de política monetaria el lenguaje que indica que su próximo movimiento en las tasas probablemente sea una bajada, a favor de una redacción más neutral que abra la puerta a una posible subida. Tres responsables de política monetaria discreparon a favor de ese cambio en la reunión del 28 y 29 de abril. Otros, entre ellos el influyente gobernador de la Fed Christopher Waller, han declarado desde entonces que ahora apoyan la medida, después de que un reciente repunte de la contratación haya aliviado sus preocupaciones sobre la salud del mercado laboral. El cambio también se alinearía con la preferencia de Warsh de ofrecer menos orientación prospectiva.
Warsh se enfrenta a un posible reto de comunicación si, por ejemplo, la declaración de política monetaria de la Fed adopta un tono más neutral mientras que el gráfico de puntos muestra que muchos de sus responsables esperan subidas de tasas para finales de año.
Se espera que la proyección mediana de los responsables de política monetaria muestre que la Fed mantendrá las tasas sin cambios hasta 2026, alejándose de la bajada de un cuarto de punto porcentual que los responsables habían anticipado en sus dos perspectivas anteriores como continuación de un ciclo de flexibilización que comenzó en 2024, cuando la inflación parecía encaminada a caer hasta el objetivo del 2%.
Sin embargo, si, como se espera, la previsión mediana sobre la inflación también se revisa al alza sin que se prevea una subida de tasas, surgirán dudas sobre si la Fed dirigida por Warsh corre el riesgo de cometer el mismo error que bajo el mandato de Powell al considerar que las fuerzas que impulsan al alza los precios son temporales y probablemente desaparecerán sin un aumento de los costos de financiación. De hecho, las reglas de política monetaria que Warsh calificó de herramientas «aspiracionales» mientras estaba en la Hoover Institution de la Universidad de Stanford sugieren ahora casi de forma unánime que las tasas deberían subir.
Warsh, en el periodo previo a su nominación por parte de Trump para el puesto más alto de la Fed, esbozó ideas sobre por qué la inflación, y por lo tanto las tasas, podrían bajar, desde el impacto de sus planes para reducir el balance de 6.71 billones de dólares de la Fed hasta las mejoras de productividad derivadas del auge de la inteligencia artificial. También ha sugerido que la inflación podría estar mal medida y ser más baja de lo que se informa.
El grado en que se apoye en esas ideas para advertir sobre las subidas de tasas ofrecerá un primer atisbo de su enfoque como líder de la Fed, y de si parece diferir tanto a pesar de sus duras críticas al reciente proceso de toma de decisiones de la institución.
“No queda bien que la Fed diga que la inflación es demasiado alta, pero que vamos a ignorarla porque, si se excluyen estas cinco cosas, desaparecerá”, afirmó William English, exjefe de la división de asuntos monetarios de la Fed y actualmente profesor en la Escuela de Administración de Yale. “No quiere adelantarse demasiado a eso”.
