Reuters.- La mayoría de los responsables de la política monetaria de la Reserva Federal (Fed) consideran ahora que tendrán que mantener sin cambios los costos de financiación a corto plazo en EU durante todo el año, según se espera que muestren las previsiones que se publicarán el miércoles, aunque un pequeño número baraja una subida de tasas para evitar que el repunte de la inflación se afiance en la economía.

Los ajustes previstos en el denominado “gráfico de puntos” de la Fed marcarían un giro hacia una postura más restrictiva con respecto a la posición de los responsables de la Fed hace tan solo tres meses. También plantean un reto de comunicación especialmente complicado para el nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh, ya que el aumento del empleo , superior al esperado en los últimos meses, y el repunte de la inflación desde el inicio de la guerra con Irán han desplazado el centro de los debates en la mesa de política monetaria, pasando de la posibilidad de un recorte a la de una subida de tasas.

El presidente Donald Trump eligió a Warsh para sustituir a Jerome Powell con la expectativa explícita de que su nuevo jefe de la Fed bajaría las tasas de interés. Warsh ha ofrecido un par de argumentos a favor de la bajada de tasas, entre ellos lo que él considera el impacto desinflacionista de la IA, pero también ha dicho que no ha hecho ninguna promesa y ha declarado ante los legisladores en su audiencia de confirmación que no cree en dar ningún tipo de orientación. De hecho, la mayor incógnita sobre las previsiones de junio de la Fed es qué escribirá el propio Warsh —si es que, de hecho, escribe algo—.

“Podría ser que el presidente Warsh simplemente decidiera no participar como forma de señalar la poca importancia que le da a este ejercicio”, escribió la semana pasada Richard Moody, economista jefe de Regions Bank.

Los economistas de TD Securities esperan que Warsh omita su propio punto como «una forma más deliberada de minimizar cualquier mensaje de línea dura que pudiera derivarse del gráfico de puntos de junio».

Otros analistas esperan que Warsh participe, pero que inicie una revisión de las comunicaciones de la Fed que podría suponer el fin definitivo del gráfico de puntos, publicado trimestralmente desde 2012 y considerado generalmente como una indicación útil de hacia dónde creen que se dirigen las tasas de interés los 19 responsables de política monetaria de la Fed.

“Esperamos que Warsh presente sus propias proyecciones”, argumentó Michael Feroli, economista jefe para EEUU de JPMorgan. “No hacerlo parecería una disidencia rencorosa contra su propio comité”.

Podría ser que Warsh, que lleva solo tres semanas en el cargo, simplemente alegue que necesita más tiempo para adaptarse antes de participar en las previsiones. Además, presentar un punto podría suponer otro riesgo para él: podría revelar que no es tan moderado como Trump desearía. Stephen Miran, en su breve etapa como gobernador de la Fed nombrado por Trump el verano pasado, presentó sistemáticamente las proyecciones de tasas más bajas —según él mismo admitió— de entre todos los responsables de la política monetaria. Ahora que Miran se ha marchado para dejar sitio a Warsh en la junta de la Fed, su previsión baja desaparecerá del panorama, y la ausencia de un punto comparativamente bajo en su lugar revelaría que Warsh es más “halcón”.

“Caminar por una línea muy delgada”

En marzo, la mayoría de los responsables de la política monetaria de EU pensaban que probablemente acabarían recortando las tasas a finales de año, ya fuera porque la inflación estaba remitiendo, porque el mercado laboral se estaba debilitando, o por ambas cosas. Solo un responsable había apuntado una subida de tasas, y eso era para 2027, no para 2026.

Se espera que el miércoles los responsables de la política monetaria mantengan la tasa de interés oficial en el rango del 3.50%-3.75% y modifiquen su comunicado posterior a la reunión para que ya no sugiera que la próxima medida de la Fed, cuando llegue, será una bajada de tasas. Una tendencia al alza en las proyecciones de la trayectoria de las tasas en el gráfico de puntos subrayaría la nueva apertura del comité a una subida de tasas, aunque la mayoría aún no la espere.

“Creemos que el debate dentro del FOMC gira ahora en torno a si bastaría con mantener la política actual durante un tiempo para estabilizar la inflación o si, por el contrario, sería necesario subir las tasas”, escribieron los economistas de BNP Paribas la semana pasada.

La Fed también publicará proyecciones sobre el mercado laboral y la inflación que podrían reflejar un mayor optimismo de los responsables de la política monetaria respecto al empleo y un mayor pesimismo sobre los precios que el que señalaron en marzo, opiniones que ofrecerían cierta justificación para lo que se espera que sea un «dot plot» modificado.

Feroli, de JPMorgan, por ejemplo, prevé que los responsables de la Fed sustituirán su previsión de marzo de una tasa de desempleo del 4.4% a finales de año por una del 4.3%, en línea con la tasa de desempleo real de los últimos tres meses.

Calcula que también proyectarán una inflación subyacente del PCE para finales de año del 2.9%, mientras que otros economistas esperan que la cifra supere el 3%. En cualquier caso, supondría un aumento respecto al 2.7% que esperaban en marzo para este indicador clave de las presiones inflacionistas subyacentes, aunque sería inferior a la tasa interanual del 3.4% que los economistas esperan ahora que muestre un informe del Gobierno para mayo.

Durante su mandato al frente de la Fed, Powell señaló en repetidas ocasiones que las previsiones económicas suelen estar muy lejos de la realidad, y que los “puntos” de la Fed no son ni predicciones ni promesas. Los analistas esperan que Warsh haga hincapié en esa misma opinión en su rueda de prensa posterior a la reunión, aunque intente distanciarse de otras maneras de su predecesor, que sigue ocupando el cargo de gobernador.

Mientras tanto, los economistas encuestados por Reuters también creen que es probable que la Fed mantenga estable su tasa de interés oficial este año, pero, al igual que dentro de la propia Fed, hay una variedad de opiniones. Los economistas de PGIM, por ejemplo, afirman que la Fed tendrá que subir las tasas tres veces este año para controlar la inflación.

Los de Citibank, señalando que los precios del petróleo han bajado debido a los recientes avances hacia el fin de la guerra con Irán, esperan tres recortes de tasas para apuntalar lo que, en su opinión, será un mercado laboral en debilitamiento.

“El novato presidente de la Fed, Warsh, y su equipo tendrán que andar con mucho cuidado”, escribió Krishna Guha, de Evercore ISI. “Si son demasiado agresivos, las apuestas por subidas de tasas se dispararán, lo que hará caer el mercado de valores. Si son demasiado moderados, los rendimientos a largo plazo y los puntos de equilibrio subirán, lo que también afectará a las acciones”.