Reuters.- Los costes de financiación pública, desde Estados Unidos hasta Alemania y Japón, han alcanzado nuevos máximos en varias décadas debido al aumento de las preocupaciones sobre la inflación y la subida de las tasas de interés, junto con la persistente inquietud por la carga de la deuda de los países.
Los elevados rendimientos de los bonos podrían suponer una carga para los hogares y las empresas y empeorar las finanzas públicas. A continuación, analizamos qué hay detrás de esta evolución en algunas de las principales economías.
¿QUÉ ESTÁ PASANDO?
El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años, un indicador de referencia para los costes de financiación globales y los precios de los activos, alcanzó el jueves el 5.34% su nivel más alto desde 2002.
En el tercer trimestre registró la mayor subida trimestral de lo que va de siglo, con un aumento de casi 90 puntos básicos, es decir, 0.9 puntos porcentuales.
Los rendimientos de los bonos franceses a 10 años también han alcanzado sus niveles más altos desde 2002, los costes de financiación británicos a 30 años han alcanzado el 6% por primera vez desde 1998 y los rendimientos de los bonos japoneses se sitúan en máximos de varias décadas.
Una nueva subida de los precios del petróleo debido a las tensiones entre EU e Irán está impulsando al alza los rendimientos, ya que la elevada inflación hace que los operadores se preparen para nuevas subidas de las tasas de interés.
Esto se suma a las preocupaciones sobre las crecientes necesidades de financiación y gasto de los gobiernos. La deuda de EU ha superado los 40 billones de dólares, mientras que la deuda como porcentaje del producto interior bruto se sitúa en el 100% o por encima en todas las economías del G7, salvo Alemania.
¿POR QUÉ DEBEMOS PREOCUPARNOS?
Los rendimientos de los bonos marcan la pauta de los costes de financiación en todas las economías , desde la deuda pública hasta las hipotecas, pasando por los préstamos para estudios y para automóviles. El aumento de las tasas hace que el endeudamiento y el gasto resulten menos atractivos y puede ralentizar el crecimiento económico.
Por ejemplo, la tasa de interés del préstamo hipotecario más popular de EEUU subió el mes pasado hasta su nivel más alto en más de dos años y superó el umbral del 7 % por primera vez desde la primera semana del actual mandato del presidente Donald Trump.
El aumento de los rendimientos significa que los gobiernos se enfrentan a mayores costes a la hora de refinanciar su deuda. Tras un aumento del endeudamiento y una subida de los rendimientos, la factura de intereses del Reino Unido, que representa casi el 4% del PIB, es ahora aproximadamente el doble de su media de la década anterior a la pandemia, según señaló en marzo su organismo de control fiscal.
Las principales economías gastan ahora más en gastos por intereses de lo que el mundo invierte en inteligencia artificial, defensa o energía limpia, según el Instituto de Finanzas Internacionales, un grupo de presión del sector financiero .
Los rendimientos de los bonos también tienen repercusiones en los mercados. Unos rendimientos más altos pueden hacer que las acciones resulten menos atractivas, aunque los sólidos resultados empresariales han mantenido a la renta variable en alza y cerca de niveles récord hasta ahora. Además, algunos inversores, como los fondos de cobertura, que operan en innumerables mercados, también podrían verse sometidos a presión.
¿DÓNDE ENTRA EN JUGADA LA INTELIGENCIA ARTIFICIAL?
El aumento de las ventas de bonos para financiar inversiones en inteligencia artificial es otro factor que empuja al alza los rendimientos de los bonos.
Los analistas señalan las leyes de la oferta y la demanda: si se produce un aumento en la necesidad de financiación, los prestamistas pueden exigir tasas de interés más altas, lo que hace subir los rendimientos.
Cinco de los mayores hiperescaladores de IA —Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft y Oracle— ya han emitido este año deuda por valor de 220,000 millones de dólares para financiar inversiones en centros de datos y modelos, según datos de LSEG. Esta cifra supone más del doble del total del año pasado. Se espera que se produzcan más emisiones en los próximos meses.
¿QUÉ PUEDEN HACER LOS GOBIERNOS Y LOS BANCOS CENTRALES?
El secretario del Tesoro de EU, Scott Bessent, afirma que las preocupaciones sobre el aumento de la deuda y los rendimientos pasan por alto la fortaleza de la economía estadounidense.
Algunos analistas señalan un cambio estructural en la economía mundial, en la que la inteligencia artificial, la sanidad y los servicios desempeñan un papel cada vez más importante. Muchas de esas empresas están invirtiendo y expandiéndose, independientemente del nivel de los costes de financiación.
El Tesoro de EU anunció recientemente la recompra de bonos , lo que, según los analistas, tiene como objetivo limitar el aumento de los costes de financiación. Sin embargo, desde entonces, los rendimientos de los bonos a largo plazo han subido.
Los bancos centrales también pueden comprar bonos si los mercados se ven sometidos a tensiones, tal y como hizo el Banco de Inglaterra durante la crisis del minipresupuesto del Reino Unido de 2022.
El Banco Central Europeo también tiene la facultad de comprar bonos del Estado para frenar un aumento “injustificado y desordenado” de los costes de financiación en el marco de su Instrumento de Protección de la Transmisión, siempre que el país afectado por las tensiones cumpla con las normas presupuestarias de la UE.
El gobernador del Banco de Francia, Emmanuel Moulin, afirmó la semana pasada que sería un error esperar que el BCE acudiera al rescate ante una ola de ventas de bonos franceses.
¿ESTÁN LOS “VIGILANTES DE LOS BONOS” DETRÁS DE ESTO?
Muchos inversores afirman que la actual subida de los rendimientos refleja un aumento de los costes de financiación y de la inflación.
La caída de los precios del petróleo ayudaría a corto plazo, pero, en última instancia, los costes de financiación a largo plazo solo descenderán de forma duradera cuando los gobiernos adopten medidas concertadas para reducir la deuda o impulsar el crecimiento, afirman. A menos que lo hagan, los “vigilantes de los bonos” estarán en alerta.
El término hace referencia a los inversores que tratan de imponer disciplina fiscal a los gobiernos que consideran despilfarradores, exigiendo una mayor compensación a cambio de comprar sus bonos.
Los inversores también pueden exigir una mayor compensación si consideran que los responsables políticos no están logrando contener la inflación.
